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中国玻纤行业业绩下滑转好期待明年

文章来源: 发布时间:2019-6-11

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中国玻纤行业业绩下滑 转好期待明年

2009-11-26 09:23:00

来源:证券之星

 

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中国玻纤:季报业绩低于预期,量增价跌降低库存,维持中性 季报业绩低于预期。1-3Q09实现收入23.2亿元,同比下滑28%;净利润亏损4300万元,EPS-0.10元,低于预期的0.04元;其中3季度单季度EPS亏损0.13元。

中国玻纤:季报业绩低于预期,量增价跌降低库存,维持中性 

    季报业绩低于预期。1-3Q09实现收入23.2亿元,同比下滑28%;净利润亏损4300万元,EPS-0.10元,低于预期的0.04元;其中3季度单季度EPS亏损0.13元。 

    业绩低于预期的原因主要为毛利率下降。毛利率下降的主要原因为降价促销。 

    3季度为降低库存,部分产品降价促销;另外九江产能拆迁和研发投入对成本有一定影响;毛利率环比下滑至14.2%(2季度为21.8%),导致3季度单季度量增价跌,毛利率下滑。公司在在建工程转固后,财务费用也大幅增加。 

    库存开始减少,销售加速。季报库存约10亿元,估计库存西安儿童癫痫病专科医院在20万吨左右。 

    上半年产销量仍不足100%,库存仍在逐渐积累;近两月销量加速,产销率在100%以上。尽管公司3季度业绩环比大幅下滑,但从行业的情况看,3季度应好于2季度,呈环比好转态势。 

    行业好转的驱动因素来自海外需求复苏。玻纤海外需求主要为建筑、汽车、管道等,需求弹性大,与海外经济复苏相关性高。在行业向下趋势中,库存主要集中于厂商,经销商库存较低;因此,如果需求恢复,玻纤销量和价格反弹速度可能较快。我们预计2Q10年行业复苏概率较大。 

    维持中性评级,关注行业好转趋势。我们调整09-11年EPS为-0.10元、0.32元、0.69元(原09-10年EPS预测为0.15元、0.50元),目前估值较高,维持中性评级,继续关注行业复苏情况。 

    中国玻纤:EPS录得-0.1元,进入黎明前的黑夜 

    2009年1-9月,公司实现营业收入23.25亿元,同比减少28.3%;营业利润亏损1.45亿元,去年同期为6.97亿元;利润总额亏损5812万元,去年同期为7.00亿元;归属于上市公司股东的净利润亏损4349万元,去年同期为2.30亿元;基本每股收益-0.10元。 

    销售未现增长,盈利大幅下滑。报告期内,公司产品销售额未见恢复,第三季度营业收入8.51亿元,环比下滑4.1%。公司盈利能力继续下滑,前三季度综合毛利率同比降低16.2个百分点至19.9%,第三季度毛利率更是环比降低7.6个百分点至14.2%,创下了近几年单季毛利率水平较低记录。第三季度营业利润亏损从第二季度的-2646万元扩大到-11721万元,利润总额从第二季度的2634万元转盈为亏至-9575万元。 

    去库存化进行中,费用大幅提升。报告期末,公司存货金额为10.22亿元,较2季度末降低10.7%。大致测算,期末玻纤库存量约为19万吨,较2季度末的21万吨有所下滑,说明7月份以来,公司开始了产销平衡至销大于产的过渡,去存货化有所进展。库存的消化可能得益于价格下调和销售结算方式的调整,公司期末应收账款为17.20亿元,较2季度末增加32.5%。由于存货周转较慢,公司通过增加短期借款维持运转,3季度末短期借款高达38.11亿元,较年初增加40.0%。 

    由于公司贷款增加和利息资本化同比减少,前三季度财务费用同比增加134.3%至3.71亿元,财务费用率同比提高11.1个百分点至16.0%,期间费用率同比提高11.7个百分点至26.9%。 

    黎明前的黑夜,静待行业复苏。总体而言,中国玻纤已处于盈利的低谷,通过降价和加大赊销力度促进库存消化,一方面降低了盈利能力和增加了货款回收的隐忧,另一方面加速库存消化,为未来需求复苏时提价和提高产能利用率做准备。我们判断,随着国内基建投资的推进和海外市场的逐步回暖,公司经营和业绩在2010年将步入复苏阶段。 

    盈利预测与评级:预测公司2009-2010年EPS分别为-0.04元和0.35元,相对2009年10月26日收盘价16.93元,2010年对应的动态市盈率为48倍;虽然面临一定的估值压力,但考虑到股价长期滞涨的补涨需求和公司业绩底部复苏的高弹性,维持“增持”投资评级。 

    风险提示:市场复苏低于预期风险,天然气价格上涨风险。 

    日信证券:中国玻纤业绩复苏可期 

    11月16日,我们调研了中国玻纤,就行业形势、公司经大庆市癫痫病医院选择标准营情况等与公司高管进行了深入的交流。 

    销售情况逐步回暖。公司今年经营受经济危机冲击较大,根据公司三季报,前三季度公司共实现销售收入23.25亿元,同比下降28.26%。按销售地区看,国际市场销量下降较多,而国内销售量有较快增长。目前公司产品销量呈现环比不断上升趋势,但是产品价格还处于历史较低位置,因此销售收入受到较大影响。 

    由于建筑、交通运输、电子电气等下游行业开始复苏,玻纤产品景气度正缓慢提升,近期国际厂商欧文斯康宁、PPG等已经开始对玻纤产品的部分提价,预计产品价格全面回升也已为期不远。 

    成本逐步下降。今年初公司预定目标降低成本4亿元。其中,3亿元为技术创新节省:目前公司的新型玻璃液配方已经部分投入使用,降低生产成本百分比在两位数以上;未来公司的新型玻璃液配方全部应用后,公司生产成本有望进一步降低。1亿元为原材料降价节省:公司目前生产所使用的管道天然气,比去年使用的罐装气降低成本约1元/立方米,可节约成本在1亿元左右。总体上看,今年公司有望完成降低成本4亿元的目标。 

    库存仍然较高。由于玻纤生产的工艺特点所致,今年公司各窑炉均保持了较高的开工率,因此库存仍然处于高位:从三季报看,公司存货10.22亿元,比中报的11.43亿元略有下降。随着销售形势逐步好转,公司库存正在缓慢减少。值得一提的是,目前公司库存基本上为低价存货,且已计提过减值准备,因此对公司利润的负面影响较小。&n嘉峪关治癫痫病那家医院好bsp;

    出现新的增长点。玻纤产品作为一种用途广泛的新材料,其应用领域正快速扩张。08年公司约5%的产品用于风电叶片的生产,今年公司已经拿到十几万吨的风电用玻纤订单,占目前公司产量的10%以上。随着新能源、风电产业不断发展,公司业绩出现了新的增长点。 

    业绩复苏可期:预计2010年每股收益0.63元。 

    明年公司业绩主要增长点在于:1、产品价格的回升,目前产品价格约5000元/吨,而正常年份在7000元/吨左右;2、产品销量将有较多的回升。预计公司09年、10年EPS分别为-0.01元、0.63元。 

重庆专治癫痫的中医医院    根据11月17日公司股价18.23元,公司2010年相应PE为28.9倍。与其它几家新材料行业上市公司水平相比,估值水平相当,因此给予“中性”评级。考虑到目前玻纤产品价格所处的历史底部位置,公司明年业绩很可能出现超预期增长,可持续关注公司产品价格走势情况。

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